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臺灣科技產業:APPLE FY4Q17財台中產後月子中心價格報/FY1Q18展望

財報與展望都優於預期
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11/3 Apple (NASDAQ:AAPL)公佈FY4Q17 財報(7~9 月),其中營收526 億美元、淨利107億美元或稀釋後每股2.07 美元 收略優於市場預估值508 億美元,iPhone 出貨量4660 萬支,與市場預期4640 萬支和富邦預估值4650 萬支大致相當,iPad 和Mac出貨量分別為1030 萬臺和540 萬臺。FY4Q17 EPS 和營收都優於預期,FY1Q18 毛利率預估值38-38.5%,營收預估值840~870 億美元高於市場預期849 億美元,主要原因為iPhone X 高單價、Apple Watch 3 和Mac 出貨量增加。

台中產後護理之家介紹 高單價iPhone X 帶動Apple 毛利率擴大

我們預估2018 年全球智慧型手機出貨量會提高到15 億支,其中iPhone 出貨量2.35億支等同16%比重,但由於Apple 不願意再中低階市場和中國業者競爭,因此我們不認為Apple 的市占率會增加。為瞭從2.35 億支iPhone 中擠出獲利,Apple 將定價999 美元的64GB iPhone X 做為主打產品以拉高ASP。FY16 平均iPhone 售價為650美元,Apple 的毛利率接近40%,而64GB iPhone X 在美國定價999 美元,加上我們認為其毛利率有43-45%,因此預估Apple 向鴻海購入的價格為530~550 美元。

我們近期與供應鏈討論後預估64GB/256GB iPhone X 的出貨比重各為一半,因此iPhone X 的平均售價為1,074 美元,比舊款iPhone 高出65%,並據此預期Apple 的毛利率會逐漸擴大。

台中做月子中心 中國需求回溫、Mac 需求強勁
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我們從Apple 的摘要資料中發現中國市場的營收成長12% YoY 到98 億美元,反映Mac 銷售增加,美國和歐洲營收分別提高14% YoY 到230 億美元和20% YoY 到130億美元,但日本營收下滑11% YoY 到39 億美元,此外過去一季的iPad 營收已是連續第二季QoQ 兩位數成長、也是Apple Watch 營收連續第二季攀升50% QoQ,主要原因為支援數據連線的Series 3 推出。FY4Q17 iPad 與Mac 出貨量優於預期,我們預估1Q18 會持續攀高,瑞儀(6176 TT,中立)和廣達(2382 TT,買進)可望因此受惠。

FY 1Q18 展望更加看好

Apple 預估FY1Q18 (10~12 月)營收840~870 億美元(高於市場預期849 億美元)、毛利率38~38.5%,我們的庫存建立預估量8000 萬支可望達成。我們再次強調Apple 會試圖滿足iPhone X 的需求、良率也可望快速提高。

投資摘要:鴻海、臺積電、大立光、華通、穩懋、美律

FY1Q18 展望讓投資人鬆一口氣,我們認為Apple 和Apple 供應鏈公司都可以從正面趨勢中受惠。我們的2H18 新款iPhone X 相關推薦股為鴻海(2317 TT)、臺積電(2330 TT)、大立光(3008 TT)、華通(2313 TT)、穩懋(3105 TT)、美律(2439 TT)。

A11 與Face ID、AR

Apple 新款A11 Bionic 晶片是六核心64-bit CPU,包括兩個高時脈核心與四個低時脈核心,總共使用43 億個電晶體,此外A11 支援Apple 稱為Neural Engine 的雙核心架構,此架構是用來加強AI 和AR 功能。我們已經知道Face ID 可用3D 感應器以臉部特徵解鎖,這個功能用A11 可以更輕鬆完成,因為A11 可以用借自Pixar AnimationStudios 的技術執行大量運算。Apple 於9 月份與iPhone 8 和iPhone X 一同推出的Animoji 動態表情符號也可以善用A11 的快速處理速度及Neural Engine。

iPhone X 也有採用一項去年iPhone 的功能Portrait Mode,升級後的Portrait Mode 稱為Portrait Lightning,可以讓照片看起來像是專業攝影師的作品。Neural Engine 是深度學習進階功能,用於協助Apple 開發AI 相關應用,同時Apple 也使用The Machines大型多人AR 遊戲展示其在A11 上的順暢表現。iPhone 的AR 遊戲隻會使用雙鏡頭模組中的一個,因為A11 使用單鏡頭運算繪製AR 效果。

□ .廖.顯.毅./.徐.力.雯 .富.邦.證.券.投.資.顧.問.股.份.有.限.公.司

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