劉勝軍:耶倫不哭 鮑威爾別笑

對於以“每天上頭條”為奮鬥目標的特朗普而言,絕不會放過任何一次“表現”的機會:特朗普 11 月 2 日宣佈正式提名美聯儲理事鮑威爾( Jerome Powell )為下任美聯儲主席,接替明年 2 月結束任期的耶倫。


作者:中國金融改革研究院院長 劉勝軍

鮑威爾被特朗普提名出任下一任美聯儲主席。如果這項提名順利獲得參議院批準,鮑威爾將在明年 2 月接替耶倫,至少在未來的四年執掌美聯儲。

奧巴馬時期的總統經濟顧問委員會主席薩默斯曾經如此嘲笑特朗普:


特朗普政府至今沒能發佈一項滿足最低能力和誠信標準的重大經濟聲明。總統的個人失敗如今不僅僅占據瞭舞臺的焦點,而且占據瞭整個舞臺……

的確,如果把特朗普上任十個月以來的“政績”與他大選期間的許諾相比,可以說特朗普是不折不扣的“空軍司令”(開空頭支票)。下面是他的失敗清單:


台中產後護理之家改《 Dodd-Frank 金融改革法案》。

特朗普雖然“成事不足”但“敗事有餘”,他不顧全人類的譴責悍然宣佈:


退出《 巴黎協定 》。

當然,對於以“每天上頭條”為奮鬥目標的特朗普而言,絕不會放過任何一次“表現”的機會:特朗普 11 月 2 日宣佈正式提名美聯儲理事鮑威爾( Jerome Powell )為下任美聯儲主席,接替明年 2 月結束任期的耶倫。

雖然特朗普有權力這麼做,但此舉並不那麼正常:


美國現代歷史上每位完成瞭首屆任期的美聯儲主席都被提名連任瞭,而且過去三任主席都獲得瞭對方黨派總統的提名。比如,奧巴馬再次任命瞭最初由小佈什提名的伯南克,克林頓再次任命瞭最初由裡根提名的格林斯潘;

耶倫並沒有足以被 fire 的過錯或失誤,相反的,各界認為她在任期內的工作非常傑出。耶倫的四年任期中,美國失業率大幅下跌(最近到瞭 4.1% 的歷史低位),通脹水平一直保持在低位,經濟也在不斷擴張。就連特朗普也承認她的才幹和領導能力,稱自己喜歡和尊重她,說她工作出色;


繼任者鮑威爾,喬治敦大學法學博士將成為 40 年來第一位沒有經濟學學位的美聯儲主席。經濟與金融理論素養是美聯儲主席職位非常重要的考量因素。缺乏經濟學訓練,在關鍵時刻可能會因為常識不足而導致決策失誤。特別是現代經濟形勢越來越復雜,使得貨幣政策的研判與決策更為復雜、困難且有時效性,要等形成共識後判斷與決策是遠遠不足夠的。一些人士擔心鮑威爾能否應對“非常時期的非常任務”。

相比之下,耶倫不僅擁有耶魯大學的經濟學博士學位,而且其丈夫是 2001 年諾貝爾獎經濟學獎得主、加州大學伯克利分校教授喬治·阿克爾洛夫。耶倫的博士論文導師則是憑借“不要將你的雞蛋全都放在一隻籃子裡”理論而榮獲諾貝爾經濟學獎的托賓( James Tobin )。


更有意思的是,特朗普之所以炒掉耶倫,並非不喜歡耶倫的政策,因為鮑威爾因為和耶倫的主張幾乎一致,同樣擔憂通脹疲軟、關註就業,未來也更可能會延續耶倫的立場:緩慢加息和縮表。而且,自 2012 年擔任理事以來,鮑威爾也從未對任何一個美聯儲的政策決定投過反對票,分析師甚至將鮑威爾稱作“共和黨版的耶倫”;


當然, 鮑威爾是好人,也是能人。2017 年初,在華盛頓裡根國傢機場,看到素不相識的一傢人正狼狽地拿著大包小包準備轉機,鮑威爾便主動上前幫忙拿行李。可見,這位老兄的政治情商當在耶倫之上。

可以說,特朗普此舉是“為瞭換人而換人”,隻是為瞭在美聯儲歷史上留下自己的印記,如此而已。 特朗普毫不掩飾地說:


說話這樣露骨,顯然不厚道。美聯儲主席畢竟是美國權勢僅次於總統的職位,茲事體大。加州大學歐文分校經濟學教授理查德森( Ga台中產後護理中心ry Richardson )指出:


美聯儲主席控制著影響世界繁榮的最重要工具。如果他/她就利率作出好決策,那麼全球數十億人將因此受益。如果犯瞭錯,全球可能將有數億人將因此失業。

隻幹瞭一屆,就被炒魷魚,耶倫當然很沒面子,心裡罵人可以理解。不過,筆者勸耶倫不必哭泣,因為“塞翁失馬,焉知非福”?


炒掉你的是以“行為沖動”、“愛表現”、“瘋老頭”而著稱的“非常總統”特朗普,所以咱不丟人。

四年前伯南克急流勇退、主動請辭,你以為他傻?伯南克雖然避免瞭美國次貸危機演變為“大蕭條”,但代價是驚人的貨幣刺激(量化寬松)。 伯南克在其主席任期內,將聯邦基金利率降低到瞭“零利率”,同時推出瞭三輪量化寬松政策( QE ),將美聯儲資產負債表擴張至前所未有的 4.5 萬億美元。



圖:美聯儲資台中產後護理產規模與結構

美國股市已經漲到瞭天上,這不是特朗普的功勞(雖然特朗普認為是)而是貨幣刺激過度的結果。

(在寬松貨幣政策推動下,美股指數早將 2008 年泡沫時期的高點拋在身後)

看看美國的貨幣歷史,撒錢容易收回難。搞刺激的時候,經濟復蘇、股市大漲,皆大歡喜;收緊貨幣政策的時候,往往會引發金融危機。 連任五屆美聯儲主席、美聯儲歷史上任職時間最長的主席的馬丁( William McChesney Martini Jr. )有句非常傳神的名言:


美聯儲的工作就是“在宴會剛開始時撤掉大酒杯”。

以格林斯潘為例,他在 2000 年納斯達克泡沫破滅後,采取寬松的貨幣政策,開啟瞭資產泡沫的“盛宴”,但他未能及時“撤掉大酒杯”,最終釀成瞭 2008 年全球金融危機,格林斯潘一夜之間從“最成功的美聯儲主席”淪落為“最失敗的美聯儲主席”。

2008 年次貸危機後,伯南克以非常規的貨幣寬台中產後之家台中產後照護松,開啟瞭新一輪“盛宴”,但他把“撤掉大酒杯”的光榮任務留給瞭後人。

所以,伯南克選擇瞭“開溜”,把“退出 QE”這一“不可能的任務”( mission impossible )留給瞭耶倫。耶倫也深知這一任務的艱巨,所以在退出的操作上是可謂慎之又慎。如今,退出 QE 隻是剛開瞭頭,QE 導致的股市泡沫仍在變大,流動性依舊過剩,資產的泡沫盛宴仍在上演。如何才能既“撤掉大酒杯”又不戳破資產泡沫?耶倫把這個爛攤子交給鮑威爾,未嘗不是一種解脫。

更令人擔心的是,“任性”的特朗普在選擇瞭自己人當美聯儲主席後,會不會破壞美聯儲的獨立性。鮑威爾在獲得提名後強調:


在美聯儲內,我們明白貨幣政策的決定關乎眾多美國傢庭和社區。我強烈地感受到這種使命感,我將遵循( 美聯儲 )貨幣政策獨立性的傳統,盡力客觀地作決定。

面對特朗普,要捍衛美聯儲的獨立性並非易事。特朗普已經解雇瞭 FBI 局長,假如特朗普發現鮑威爾不聽話,日後不再提名他連任是肯定的。

鮑威爾最好祈禱特朗普不會再連任總統。

塞翁失馬,焉知非福。耶倫不哭,鮑威爾別笑。

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