彌補往年

工商時報【凱基投顧總經理朱晏民】

今年暑假不只天氣異常炎熱，資金的熱浪亦在投資人昏昏沉沉當中將許多市場指數推到近期新高，其中最為吸睛的市場之一是新興亞洲。新興亞洲去年普遍受到中國經濟趨緩的影響導致股市表現不佳，今年以來則明顯開始受到國際熱錢的青睞，除反應去年遭超賣後偏低估值的修復外，新興亞洲市場殖利率普遍較高，基本面相對較佳，通膨不高尚具寬鬆題材，亦有政策面利多。

國際熱錢自6/24英國脫歐以來，截至上周已連續8周呈淨流入新興亞洲市場，總計這8周淨流入金額已達214.59億美元，其中37％流入台股，24％流入韓股，14％流入印度，12％流入印尼。

台股成為吸金王主要因具有接近4％的誘人殖利率，韓股則因三星風雲再起吸引買盤，其智慧型手機銷售亮麗，2Q16全球銷售市占率超越蘋果達10個百分點以上。而印度吸引外資的主因其國會日前通過歷史性的商品服務稅（GST）法案，將原本聯邦與地方複雜的稅制（約16種）統合成單一稅制。

印尼鐵腕總統佐科威自2014年上任以來，已成功實施多項政策改革，諸如刪除汽油補貼、內閣改組等，這些改革對經濟體質的長期改善效果可以預見，因此已大大提振外資的信心。

美國因近期經濟表現下滑，目前看來9月升息機率偏低；歐洲央行因歐元區通膨過低第四季仍有可能加大寬鬆力道。資金寬鬆的現況看似無立即反轉的危險，但當亞洲新興市場指數已普遍來到近期相對高點，VIX恐慌指數維持低檔很長一段時間顯示投資人警覺性偏低，仍需隨時提高警覺留意資金反轉訊號，慎防短線熱錢退潮時出現多殺多的賣壓。長線而言，東北亞的台灣、韓國估值並未偏高，東協各國則有人口紅利的保護。在去年滬港通後中國A股崩盤的陰影下，預計12月深港通開啟後A股的吸金效果應該有限，當投資人回歸理性，因港股目前估值低，預估南下的資金將較北上為多。

由於全球央行貨幣政策已達極限，儘管不斷的量化寬鬆，甚至採行負利率政策，但整體經濟復甦的動能並不強勁，因此擴張性財政政策已被視為下一個刺激經濟的重要方向。

日本安倍政府已於7月宣布將推出超過28兆日圓的振興經濟計畫；英國政府在英國脫歐公投後便頻頻釋出財政政策可能調整的訊息；澳洲政府亦於5月份拋出刺激經濟增長計劃，包括削減企業稅收、加大基礎設施支出、降低收入稅等。

另外，中國財政部長樓繼偉亦於日前表示，中國必須使用財政政策來應對經濟減速；南韓政府8月份宣布推出規模達20兆韓圜的財政刺激政策。

我們預期今年下半年至明年主要國家財政政策將有可能陸續出籠，由此將衍生更多投資商機，諸如：基礎建設（如營造、水泥、鋼鐵）、節能建設（如風力發電、太陽能、電動車）、通訊聯網設施（如4G LTE、物聯網）。